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企业信用评级你懂了吗?

发布时间:2018/9/20  浏览次数:332 次  来源:http://www.zhongliweb.com/ceshi/zhanqihuanbao

  每次在上课或演讲的时候说:「投资债券、债券型基金,是稳赚不赔的」这句话,总会招来异样的眼光。一般的反应是“怎么可能!我的那一档债券基金明明就赔的很惨”。其实会有这种反应也是很正常,因为太多的投资者,买了国外的债券型基金,赔了一屁股的人大有人在。

  会有这种结果的原因,就是对债券型基金的认识不够,其实债券型基金也分很多种,不同的投资目标、不同的区域,以及不同的企业信用评级、企业债务评级等。虽然有那幺多种债券型基金,但是会赔钱的债券型基金,十之八九都是高收益型债券基金。这种债券型基金美其名为高收益,然而就是一般所谓的垃圾债券,就是跟垃圾没啥两样的债券。

  所谓债券就是跟人家借钱的一种凭证,就是民间俗称的借据,只不过这种债权是可转让的。既然是借据,就一定有利率多少(票面利率)、要借多久(期间)以及借多少钱(面额)。国家公债就是国家跟人民借钱,公司债就是公司跟投资者借钱。但是不论哪一种型态的债券,所有的收益都是靠债券孳息。那幺只要不被倒帐,又怎么会赔钱呢?如果买国家公债,会被倒帐吗?买信用等级很高的公司债,钱拿不回来的机会又有多少!

  当然债券的主要风险,除了信用风险外,还有利率风险以及汇率风险。上述两种风险因为并不属于本篇范围,就不再这里叙述。但即便是利率风险及汇率风险,以长期来看,其威胁也都是微乎其微的。或许很多人对这论点会持保留态度,不过若进一步看过《利率风险你懂了吗》、《汇率风险你懂了吗》以及《十年赚一倍的债券投资》这一系列的文章之后,就会了解当中道理了。

  企业信用等级如何分类(参考文章:什么是企业信用评级



  买债券就等于把钱借给人家,既然是当债主、也就是债权人,是不能不知道想要借钱的公司(债券发行者),其信用程度是如何的。否则,你要人家的利,人家可是要你的本。问题是一般投资者,又如何去得知债券发行公司的信用程度呢?所以就有国际的信用评等机构,专门负责这些事。比较有名的信评公司有标准普尔(StandardandPoors)、穆迪(Moody's)以及英商惠誉(Fitch)等。台湾也有中华信用评等公司。这些公司运用其专业,据以评定及公布一家公司的信用等级(CreditRating),让所有投资者有所依据。

  信用等级由AAA~D,又可区分为「投资等级」及「非投资等级」两大分类,AAA~BBB就称为投资等级,BB/Ba(含)以下就是非投资等级。一般的高收益债券基金就是投资目标信用评等列为BB/Ba以下的公司所发行的债券。

企业信用评级
  到底有多少家会倒帐

  知道这些信用评等是还不够的,投资者真正想知道的是:到底倒帐风险有多大。假若已经知道一家公司的信用评等被列为BBB,那幺有多少机会可能违约?所谓违约就是缴不出利息,或者甚至于公司破产。这些资讯才是投资者真正想知道的。

  其实这些信评公司除了当裁判,评定公司的信用等级之外,当然也得接受公审,看看这些公司的专业度是否足够。最直接的方式就是统计历年来不同等级的实际违约率,这些资料可以参考:标准普尔的违约统计资料。这个统计资料叙述的非常详细,就不再一一赘述,读者可以自行参考。下图是我整理过的,只采取5年的累计违约率,统计期间是1981~2009。

  资料来源:Standard&Poor'sGlobalFixedIncomeResearchandStandard&Poor'sCreditPro


      为何BBB以上的信用等级,称为投资等级的公司债券,因为这些等级的违约率太小了。AAA或AA等级的公司债中,5年内违约率都小于0。4%,即便是BBB等级也只不过是2。53%。


  再看看非投资等级债券(BBB以下),光是BB的信用等级,每100个公司债,5年以内就有9.5个公司会违约,更不用说CCC~C等级高达48%的违约率。想想看,若投资CCC~C级的公司债,每100的公司就有48个公司违约,即便是再高的报酬率,也抵不过这违约率。然而所谓的高收益债券,就是专门持有非投资等级的债券,也难怪其波动是非常巨大的。

  债券型基金的标示

  一般的投资者没有办法直接购买债券,那又为何要深入了解信用评等的意义呢?因为透过购买债券型基金,也是等同于持有许多的债券。所以说我们必须知道这些债券型基金,所持有的债券到底是何种信用等级?

  通常基金公司的月报表,都会有说明每种信用评等的持有比例。我以联博投顾所提供的月报表为例,下面两个图就是联博的全球债券基金(截至2010/12/31止),以及高收益债券基金的投资组合配置。图中可以清楚看出全球债券基金所持有的债券都是投资等级的,只有1%是BB等级的债券。

  ▼联博-全球债券基金(AllianceBernstein-GlobalBondPortfolio)

  再看看相同基金公司联博高收益债券,AAA只有4%,AA等级有1%,A等级有6%,BBB等级有16%,也就是投资等级通通加起来也不过是27%,其他73%都是属于非投资等级的债券。

  ▼联博-全球高收益债券基金(AllianceBernstein-GlobalHighYieldPortfolio)

  高风险、高报酬

  说了那么多,结论就是只要投资者可以买到投资等级的债券,会亏钱的机率是很小的。但是我并没有说高收益债券不好,只是因为所持有的债券风险较高,所以收益也会较好,当然波动就会很大,跟一般所想像的债券是有落差的。当然如果自己清楚为何要买高收益债,这也是一种投资选择。就怕你心里想的是投资等级,可是却买到非投资等级的债券型基金。

  

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